10月25日，中国证监会发布通知，同意大连商品交易所（下称“大商所”）原木期货和期权注册。11月18日，原木期货正式上市交易。次日，原木期权也将上市交易。作为对应木材产业最上游的品种，原木期货和期权上市后将有效拓展期货市场服务木材产业链的深度和广度，并在助力相关产业链企业应对价格风险、完善原木价格形成机制等方面发挥积极作用。
原木是树木砍伐后，经过横截造材所形成的圆形木段，是可再生、可再循环利用和可自然降解的绿色材料和生物资源，同时也是应用最广泛的材料之一。按照树种，原木可分为针叶原木与阔叶原木两大类。针叶原木主要生长在中高纬度地区，树叶细长如针，多为常绿树，硬度低但韧性高，不易折断，材质一般较软，有的含树脂，故又称软木，常见树种包括辐射松、云杉、冷杉、杉木、柏木等。阔叶原木主要生长在中低纬度，树叶宽大，叶脉成网状，大部分为落叶树，硬度高但韧性低，不易形变，俗称硬木，常见树种有银杏、柏杨、垂柳、榆树等。
原木的主要用途包括建筑、家具、工艺雕刻、造纸等。具体到针叶原木，因其树种性质而被广泛运用在建筑领域的木方和模板加工、现代物流领域的木包装和木托盘制造、以及家具制造和装饰装修等领域。其中，加工成口料和模板在建筑施工过程中帮助混凝土凝固定型是目前针叶原木最重要的使用场景。相对而言，阔叶原木被更多用于家具、乐器、装饰品制作等。
大商所将原木期货交易标的定为针叶原木，主要出于3方面因素考虑：一是针叶原木出材率高，露天堆放易于存储，现货市场已采取分级销售模式等级划分清晰，标准化程度较高。二是针叶原木用途较为集中，下游主要用于建筑用材，不同树种间可替代性强，价格相关度高且分布范围较为集中，而阔叶原木下游用途广泛，不同树种间替代性不及针叶原木且价格差异大。三是针叶原木相对阔叶原木市场化程度高，前者进口部分无贸易限制，来源广泛并可自由流通；后者进口部分多为名贵树种，市场化程度较低。综上，针叶原木更有利于开展标准化的期货合约交易。
据统计，2023年全球工业原木总产量约为20亿立方米，其中针叶原木产量占比约58%，主产国有美国、俄罗斯、加拿大、德国、瑞典、巴西、芬兰和新西兰等。美国、俄罗斯、瑞典、巴西和芬兰等国生产的针叶原木主要用于满足本国的消费需求；新西兰则是全球针叶原木出口大国，2023年其针叶原木出口占全球市场份额的比例已经达到约三成。
我国是全球重要的针叶原木消费国和进口国。国家统计局数据显示，2022年我国针叶原木表观消费量5478万立方米，占我国原木消费总量的36.4%，较前期有所下降。其中约56.9%的针叶原木依靠进口，约合3116万立方米，主要进口针叶树种为辐射松、云杉、冷杉、花旗、铁杉、火炬松、柳杉等，主要进口来源国包括新西兰、德国、捷克、乌拉圭、美国、加拿大、拉脱维亚等。我国原木的主要消费区域包括山东、长三角、西南以及两广地区。这些地区中，山东和长三角同时也是我国重要的原木进口区域，在山东日照、江苏太仓等地有着大量木材加工企业。
业内人士表示，针叶原木同时具备农产品和工业品的属性，其价格影响因素也相对复杂，新西兰、德国等主要进口来源国的供应情况，海运费、汇率等贸易成本的浮动，我国房地产市场的需求情况以及淡旺季差异、国产木材的供应数量和质量等因素均可能对针叶原木的价格形成扰动。
从成本端来看，针叶原木体积较大，海运费等运输费用在其价格构成中占有重要比例。例如，新西兰出口商主要利用干散货船将辐射松运输至中国东部沿海码头，船期约为1个月，因此波罗的海灵便型船运费指数（BHSI）的变化会直接影响辐射松的运输成本，进而影响其市场价格；欧洲出口商则主要采用集装箱将云杉等树材运输至中国，周期相对较长，为2～3个月。因此，海运网络沿线地缘政治的变化也可能波及针叶原木的价格。此前，红海危机爆发导致全球运价上涨，促使欧洲出口商提高了报价。
从需求端来看，针叶原木的下游主要集中在房地产市场，因此地产数据在针叶原木价格传导链条中起到了重要作用，通常表现为购房行为引发新开工项目规模和上游需求的变化。例如，当购房需求增加时，房地产开发商往往会加大新项目的开工力度，从而刺激包括建材、装修、家具等上游行业的需求，最后体现到针叶原木需求和价格的增长。也因为这一特性，针叶原木价格往往与螺纹钢、热卷价格呈现出较高的联动性。海关总署数据显示，我国针叶原木进口量从2021年的4987万立方米减少至2023年的2810万立方米，地产需求的不景气是导致近期针叶原木进口量和价格处于历史较低水平的主要因素之一。
据南华期货大宗商品研究中心能化总监戴一帆介绍，由于建材需求爆发、运力紧张导致海运费大涨等因素，2021年原木价格最高点达到200美元/立方米。而在2023年，受地产新开工走弱等影响，原木价格持续最低，在6月逼近100美元/立方米的近年低位。此后随着下游需求有所转好，原木价格才从低位逐步走出来。总体来看，木材行业利润率不高，原木价格的波动会导致企业利润发生较大波动。
2022年起原木价格进入下跌周期，2023年原木现货价格波幅达到近五年最值。长期以来原木进口企业和下游木材加工企业缺少风险管理工具和远期价格参考，只能被动承受价格的不利变动，对上市原木衍生品有着迫切诉求。
北新国际木业有限公司是一家专注于木材、人造板材及木制品供应链业务的企业，该公司总经理王卫仁介绍说，以辐射松业务为例，企业和新西兰出口商有长期合作，采购节奏基本固定，价格也会在装船前定好，但从在新西兰采购装船到在我国卸货完成销售的周期，可能需要2～3个月，这期间如果价格下跌，企业就非常被动。“之前只能通过调整销售节奏来应对价格波动，比如预判价格要涨就减缓出货，预判价格要跌就加速出货，而一旦判断错误或者市场发生急剧变化，反而可能遭受更大损失，因此我们很希望上市原木期货来帮助企业稳定经营。”
此外，据重庆地区一些林农讲述，他们之前销售原木时基本是随行就市，由于缺少价格参考、信息相对闭塞，销售价格全看双方“讨价还价”的结果。特别是市场冷清行情不好时，有些当地商贩就会尽量压价。“至于究竟什么价位合理，我们也不是很清楚，有时感觉商贩给的报价太便宜了，但也无从反驳，毕竟也缺少参考依据嘛，所以如果能有一个价格基准，我们心里肯定能踏实些。”
多位产业界人士表示，大商所推出原木期货和期权对服务木材产业链企业具有重要意义。一方面，原木期货可以向市场提供真实、有效、连续、权威的价格参考，同时有助于增加企业经营手段，帮助企业实现转移市场风险、稳定进口成本、优化加工规模等目标，进而通过市场化手段配置整个行业资源，提高行业规模化水平、促进行业转型升级、助力行业高质量发展。另一方面，原木期权则可以发挥价格保险、增强收益和波动率管理等功能，与原木期货形成合力，为市场提供丰富的交易策略和灵活的套保工具，降低市场运行风险、优化市场参与者结构、提高企业资金使用效率、满足精细化和个性化风险管理需求。
在王卫仁看来，上市原木期货有以下几个非常重要的意义。
一是为全行业提供公开透明的价格参考。之前国内现货市场中没有这样一个定价基准，企业可能大概了解行情，但最后确定的价格也取决于对现货品质的认定以及谈判能力、合作关系等多种因素。特别是对于国产原木而言，由于相当数量的国产原木采取“打包销售”的模式，并不细致划分径级等规格，在定价上存在很大的模糊性或者说不透明度，因而林农林场很难了解、获取真实公允的价格。而原木期货可以让全市场看到交割标准品的实时价格，可以为市场主体提供定价参考，帮助其形成相对理性的价格预期，这对于提升市场效率、保护国内林场林农权益都有很大的意义。
二是为相关企业提供价格风险管理工具。以前文提及的辐射松进口销售业务为例，有了期货就大不相同了。一方面，采购模式本身就类似于购买“期货”，今后在采购的同时直接做个卖出套保就可以把成本锁定了；另一方面，期货也为企业增加了一条销售渠道，比如价格合适时可以直接在期货盘面卖出并持有至交割。这样企业面对的价格风险就会小很多。
三是能促进全行业标准化规范化发展。不少国产原木在销售时不区分等级、径级，直接按吨销售；即使是进口原木，在南方和北方的测量标准和方法也有所不同。而有了原木期货，可以促进全市场逐渐形成一套共同认可的体系，我们的林农林场，也会逐渐留意要向着标准化规范化的方向靠拢，从而驱使自身提升经营水平。
“这些年来，我国林业已经取得了长足的发展进步，现在也在学习运用规模化、标准化、精细化的理念和方法，相信在原木期货和期权的助力下，将来我们也能建立起发达可持续的林木产业。”王卫仁说。
山东凯兴木业有限公司总经理张楠也对上市原木期货给予了认可。他表示，公司采取“订单式生产”的经营模式，就是先和下游签好供货订单，再根据订单需要去找上游采购原木用于加工，因此面临的价格风险主要集中在采购端。“最早我们觉得行情不好大不了停工不做了，但现在规模上来了我们觉得不能‘赌市场’。期货肯定有风险，但我们本身有现货经营基础，只要配合现货经营需要来做套保，还是能够较好掌控的。另外我们也可以直接参与期货交割，因为我们手里已经有了订单，收入定了，而交割品的质量又有保障，只要盘面价格对我们来说有利润空间，就可以直接通过交割的方式完成采购。这样看原木期货对我们加工企业也是很有益的。”
“原木上属农林业，下接地产，与绿色产业息息相关，无论是政府政策推行还是未来碳中和过程中的市场决策，都需要一个比较公允的木材价格作为持续跟踪的参考标的。同时从目前的中国期货市场格局来看，凡是流通体量较大的商品大部分均已上市，此次原木品种的上市补上了重要的一块拼图，也见证了我国林木产业和期货市场的发展。”戴一帆说。
原木期货和期权上市后，大商所将在持续强化监管、防范风险，确保市场安全平稳运行的基础上，按照服务面向实体经济、创新紧跟市场需求的理念，“一品一策”做好品种维护优化工作，并通过各类市场培育项目持续提升产业客户参与度，帮助其拿稳用好期货、期权工具，助力林木产业期现融合实现高质量发展。
