武汉银鹏控股股份有限公司是在原武汉市棉花公司基础上改制组建的股份制企业。40年来，银鹏控股巧用期权等金融工具助力企业稳步发展。
为了强化交易风控管理，银鹏控股设有投资决策委员会、风控委员会、期货研究院、各交易小组四级联动体系。投资决策委员会是公司董事长亲自负责，对各投资部门、交易部门的所有期货期权投资业务及购销行为进行评估、监督和审核。风控委员会对批准实施的投资策略进行全程评估，制定管理办法，进行项目审查、风险分析和控制。
对期权和期货的头寸进行合并计算，是企业在制定策略和实施风控的重要原则。企业期货研究院负责研究期货品种价格走势，分析宏观经验政策与国际国内数据报告，对期货与期权操作交易提供数据支持与风险预估。
期货交易小组、期权交易小组、套保小组和营销小组，负责对投资策略与购销行为提供具体操作报告，并对同意实施的计划进行具体的盘中操作及对接、结算工作。
2020年上半年行情波动较大，对现货采购是较大的考验。公司决定通过参与“大商所企业风险管理计划”来规避风险。银鹏与美尔雅期货成立了项目合作组，并针对公司实际需求，最终决定采取牛市看涨期权价差策略，即时买入低行权价的看涨期权，同时卖出高行权价的看涨期权。这样整体仍然付出权利金，但相对于只买入看涨期权，权利金成本更低。在标的价格上涨幅度不大时，价差组合和单独买入看涨期权一样获得收益，同时能控制下方风险。
在具体执行过程中，公司将交易分为两个批次：
第一笔看涨期权价差策略交易发生在2020年8月12日至16日。公司买入500手M2101-C-2950期权和500手M2101-C-3000期权，同时卖出200手M2101-C-3000期权、500手M2101-C-3050期权和300手M2101-C-3100期权，整体共付出权利金15.46万元，策略组合保障范围为2991元/吨以上的价格。
8月31日，当豆粕2101合约价格突破3000以后，公司进行了移仓操作，抬升了整个期权组合的行权价。
第二笔看涨期权价差策略：买入300手M2101-C-3300期权、300手M2101-C-3350期权和400手M2101-C-3400期权，同时卖出300手M2101-C-3400期权和700手M2101-C-3450期权，整体共付出权利金10.9万元，策略组合保障范围为3366元/吨以上的价格。
整个项目实施过程中，虽然权利金时间价值损耗了10万元左右，但由于行情走向与预期一致，看涨期权价差策略在标的价格上涨时增值，建仓后豆粕价格如期上涨，期权组合平仓获利；而后豆粕价格回调时以更低成本建仓，标的价格再次上涨，期权组合依旧盈利。而在防范基差风险方面，项目组事先对调整期权组合Delta值敞口做好了调整预案，但由于项目期间豆粕基差在整体走弱，意味着基差风险变为了基差收益，所以期权组合调整并未做太多DELTA敞口调整。
豆粕价格上涨，公司最终选择将期权头寸平仓，整体期权头寸获利约16万元。同时在现货市场进行购销贸易了2065吨，公司折算现货增加收益约78元/吨，此番操作起到了降本增收的作用。
该策略与仅买入看涨期权相比，其本质上是一个多头双限策略（即最大收益有限，最大亏损有限），构建成本低于直接买入看涨期权的成本，但到期潜在收益有限，通过牺牲上端收益的代价降低了做多的成本，在上涨行情中看涨价差组合可以灵活调整行权价，及时锁定收益，同时满足对冲现货的套保目标。优势在于能有效降低交易的成本和盈亏平衡点，更适合长期交易。
公司相关负责人认为，该项目效果，不仅体现在套期保值的最终效益方面。在企业授权制度，简化入金、交易以及结算等流程方面，也有了较大的提升，项目执行效率非常高。公司按照企业OA系统审核通过方案，按系统流程直接对接财务，以最快的速度入金实现交易的高效率，在交易结束后也会根据同一交易时间段内发生的现货交易与期货套保合并结算期现总盈亏。公司准备将这种模式推广到玉米及其他农贸板块，并推动相关合作伙伴也参与进来。
